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资质中枢谨慎下移，区域选择整体防御。我们于2022 年12 月19 日外发报告《城投债能否演绎春季行情？》中给予2023 年城投债大概率会演绎春季行情的结论，故而2023H1 认为城投债策略宜攻势防御，但站在当下，我们建议未来应该做好整体防御，城投债的资质中枢谨慎下沉，部分债务负担重、财政收支压力大、公开债务体量大且到期集中化明显的省份建议规避，自治区、川渝、苏北、部分中部区域谨慎下沉，摒弃依靠信仰的城投债投资思维。

行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差收窄或持平。具体来看，等级利差收窄，期限利差分化。2）行业横向比较：高等级债中，房地产、钢铁是利差最高的两个行业。AAA 级房地产行业中票平均利差为105BP，AAA 级钢铁行业中票平均利差为101BP。其次是综合行业，其利差为85BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为36BP。

一周市场回顾：一级净流出收窄。本周主要信用债品种共发行1037.9亿元，到期1616.2 亿元，净供给-578.4 亿元，较前一交易周（5 月8日-5 月12 日）的-1178.9 亿元，净流出有所收窄。二级交投减少，收益率分化。

一周评级调整及违约情况回顾：本周评级上调的发行人共3 家，分别为德意志银行股份有限公司，招银金融租赁有限公司，新开发银行；评级下调的发行人共1 家，为昆明滇池投资有限责任公司。本周新增展期债券2 只，为20 鑫苑01，19 红01EB。无新增违约主体。