东方证券:给予迎驾贡酒买入评级,目标价位84.94元

2023-04-27 06:01:24 来源:证券之星

东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪,周翰近期对迎驾贡酒进行研究并发布了研究报告《产品结构持续升级,公司加强品牌力建设》,本报告对迎驾贡酒给出买入评级,认为其目标价位为84.94元,当前股价为62.5元,预期上涨幅度为35.9%。


(资料图片仅供参考)

迎驾贡酒(603198)

核心观点

公司近期发布2022年年报、2023年一季报。22年实现营业收入55.1亿元(yoy+19.6%);实现归母净利润17.1亿元(yoy+23.0%)。22Q4,公司营收、归母净利润分别同比增长15.4%、18.5%。23Q1,公司实现营业收入19.2亿元(yoy+21.1%);实现归母净利润7.0亿元(yoy+26.6%),业绩稳步增长。

产品结构进一步提升,合同负债增长支撑业绩。分产品,22年公司中高档白酒实现收入39.3亿元(yoy+27.6%),普通白酒收入12.7亿元(yoy+3.5%);中高档白酒营收占比为75.6%(yoy+4.1pct),产品结构进一步优化,预计受益于洞藏系列占比提升。23Q1,中高档、普通白酒收入分别同比增长22.3%、20.0%,增长稳健。分地区,22年公司省内实现收入34.4亿元(yoy+25.7%),省外实现收入17.6亿元(yoy+12.2%);23Q1,省内、省外收入分别同比增长30.3%、2.9%。截至23Q1末,公司省内、省外经销商数量691、648家,相比22Q3末+18、-17家,公司对省内、外经销商进行优胜劣汰,同时大力发展新经销商。截至23Q1末,公司合同负债为5.0亿元,同比增长7.1%,有望支撑后续业绩增长。

费用率摊薄,盈利水平提升。22年,公司毛利率为68.0%(yoy+0.5pct),销售费用率为9.2%(yoy-0.6pct),管理费用率为3.5%(yoy-0.8pct)。23Q1,公司毛利率为71.2%(yoy-0.2pct),销售费用率为6.4%(yoy-1.4pct),管理费用率为2.6%(yoy-0.5pct),费用率被摊薄。综合,22年公司净利率为31.0%(yoy+0.7pct),23Q1净利率为36.7%(yoy+1.7pct),盈利水平进一步提升。

加强打造品牌力,看好公司成长空间。公司调整销售组织架构,当前设有安徽、江苏、直营管理中心,区别运作市场,有望加强省外精细化运营。公司将2023年定为“文化战略元年”,将通过生态高峰论坛、演唱会等IP提升,体验中心、专卖店等形式,有望进一步提升品牌力。产品端,公司主推洞16/20和大师版,有望提升品牌势能,加速结构提升。

盈利预测与投资建议

对23-24年上调收入,下调毛利率、费用率。预测公司23-25年每股收益为2.74、3.36、4.06元(原预测23-24年为2.74、3.33元)。结合可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为23年31倍市盈率,对应目标价为84.94元,维持买入评级。

风险提示:疫情反复、消费升级低于预期、市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券陈青青研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.87%,其预测2023年度归属净利润为盈利21.5亿,根据现价换算的预测PE为23.23。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为71.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,迎驾贡酒(603198)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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