2023年是全面贯彻落实党的二十大精神开局之年。今年的全国两会行情会如何演绎？是否会有超预期政策出台，哪些领域成为A股新风口？哪些领域的投资机会值得关注？

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中国基金报专访了大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋、永赢基金副总经理兼权益投资总监李永兴、建信基金权益投资部总经理陶灿、汇丰晋信基金投资总监陆彬、博时基金权益投资一部基金经理冀楠、长城基金经理杨维维等六位基金投研人士。他们认为，两会临近，市场关注度逐渐提升。市场更关注两会在货币政策、财政政策以及各产业政策方面的表态。随着政策预期落地，上述人士对后市保持总体乐观态度，认为无论是经济预期的修复还是企业盈利的高增长，都有值得期待的投资机会。

重大产业政策值得期待

中国基金报：A股进入两会时间，您如何看待今年的两会政策，哪些政策或提案是您比较关注的？

姚余栋：今年地方两会各省市加权的GDP增长目标为5.6％。对于全国两会，重点关注对2023年增长目标的制定。两会期间，建议重点关注关于货币政策和财政政策的表态，尤其是可能的货币供应增长以及财政赤字率目标；也要关注减税降费的力度、促进消费的支持政策以及新老基建领域的可能进展。同时，各部门对房地产供给侧和需求的支持政策也较为关键。

李永兴：重点关注的方面包括：今年经济增长目标和稳增长类政策、重大产业政策、人口政策及相关提案。

陆彬：历年两会对当年的经济发展重点和市场投资主线均有重要的指导意义。今年两会我们重点关注宏观政策方面的表态，如促进消费的支持政策、新老基建领域的可能进展、相关产业政策的边际变化可能带来的提振预期等。

冀楠：今年国内经济和资本市场一个重要主题是内需的修复，基于疫情防控政策的变化和各个领域稳增长政策的落地，经济修复是今年的主旋律。相应地，关于两会我们最关注两个方面，一个是内需层面起拉动作用的相关政策和表述；一个是产业政策，各个领域的安全和自主可控是中长期产业政策的重要落脚点，也是两会期间我们最关注的方向。

杨维维：预计今年全国两会对经济发展目标的设定会更加稳健，更多着眼于需求侧的恢复。我们比较关注以扩大内需为抓手的稳增长措施，尤其是促消费、稳地产方面的政策，以及针对科技和制造层面的产业政策、加快产学研落地措施等。

“稳增长”政策带来较多机遇

中国基金报：各地政府工作报告提出了一系列稳增长政策组合拳和重点发力方向，确定了如扩投资、促消费等重要抓手。这一块是否会有新的政策出台，会带来哪些投资机遇？

姚余栋：从地方两会的情况看，各地均把扩大内需放在首要位置。当下，中国经济依旧面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等三重压力。党的二十大报告强调，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，着力扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用。

李永兴：对于扩大有效投资，发挥政府在基建和制造业投资方面的带动作用是重中之重。对于促进居民消费的目标，一方面要增强中低收入居民消费能力，多渠道增加城乡居民收入；另一方面，提振居民消费意愿是关键。根据去年底中央经济工作会议的部署，住房改善、新能源汽车、养老服务等领域均有望成为政策的有力抓手，为相关领域带来投资机会。

陆彬：在今年欧美发达经济体普遍存在衰退预期的背景下，投资和消费将成为促进国内经济增长的重要措施。党的二十大报告、《扩大内需战略规划纲要》、中央经济工作会议等都已经对扩内需提出了方向性的指导，未来各类新的政策可能进一步出台。从地方政府已经出台的政策来看，智能家电、新能源汽车或许是值得投资者特别关注的方向。

冀楠：今年的政策将围绕经济恢复的进展在稳增长和促消费两条主线上相机抉择，保持经济稳健恢复是我们的主要目标，政策承担的作用更多是保驾护航。因此，投资机会还是会围绕复苏展开，无论是基于消费场景恢复的疫后复苏还是围绕经济稳增长的总量复苏，都离不开复苏这个主题。

杨维维：从地方两会促消费、扩投资的手段来看，促消费方面，供给侧以推动企业复工复产、促进服务业特别是旅游企业恢复等手段为主，需求侧以发放消费券、策划消费节等手段吸引消费需求；扩投资方面，各地在产业发展上更加注重高质量发展，以产业调结构、转功能、提质量为目标。

政策助力产业趋势判断

中国基金报：地方两会中，消费提振、自主可控、数字经济、绿色低碳、国家安全等成为关键词，如何看待这些方面的投资机会？

姚余栋：两会期间可以重点关注扩大内需、产业链安全等热点议题，关注相关政策边际变化带来的可能的产业提振预期。配置上，建议短期继续关注经济修复主线，如泛消费板块；部分有望受到产业政策支持的细分成长领域也值得关注；成长风格和中小市值在新产业趋势和积极政策的环境下，可能还会有较好表现。整体看，中期仍然要根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级主线。

李永兴：首先，消费提振或将是今年各地方的首要任务；其次，数字经济、绿色低碳是我国中长期发展的核心驱动力；第三，国家安全是长期生存发展的前提。

陆彬：相对看好新能源汽车产业链、计算机行业、电子行业国产替代等方面的机遇；消费、医药行业今年有望受益于经济复苏，可能也会有不错的机会。

陶灿：当前提振经济、修复市场信心是整个工作的着力点，尤其是“大力推动恢复和扩大消费”成为关键词。预计在较为宽松的宏观环境叠加政策支持下，一季度主要经济指标有望改善。当前阶段建议关注宏观经济修复预期强相关品种。

中期投资主线看好围绕各地产业布局的核心领域，如传统制造业升级转型，战略性新兴产业中的新能源、新材料、医药生物、新一代信息技术等领域。此外，在多个重点省份的数字经济建设提速背景下，数字基础设施和具备应用场景的产品等方向值得关注。

冀楠：首先，消费复苏仍是今年贯穿全年的投资机会所在。其次，自主可控、国家安全等都是党的二十大提出的重要精神，是国家发展到一定阶段和目前国际环境下要着力发展的必然。围绕这个链条展开的投资机会是中期维度非常值得关注的方向。

杨维维：我个人比较关注自主可控领域相关机会。中国制造业经过多年的发展已经完成了由小变大，正走在由弱变强的过程当中。随着制造业升级的不断推进，核心设备、零部件和工艺的自主可控是产业发展的必然。但是，核心技术的突破，除了产业界的努力之外，也需要国家在政策层面给予更多的助力。所以我会持续关注两会期间关于自主可控相关政策的变化。

货币政策有望维持偏宽松

中国基金报：近两年中央经济工作会议提出的货币政策基调，2022年“灵活适度”到2023年的“精准有力”，具体如何看待？

姚余栋：稳健的货币政策将继续精准有力。2022年12月召开的中央经济工作会议指出稳健的货币政策要精准有力。今年1月指出稳健货币政策将在更好统筹扩大内需和供给侧结构性改革的结合点上发力。从政策目标看，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。预计全年信贷规模或将维持在20万亿元左右，社融增速在9.2％附近，从与GDP的匹配关系看，仍较为充裕。

李永兴：“精准有力”意味着货币政策更多以结构性精准支持为主，总量发力为辅。货币直达工具有望成为今年货币政策的重要看点，继续支持重点领域和薄弱环节，直接作用于宽信用，发挥精准滴灌、正向激励作用，小微企业、科技创新、绿色发展等潜在投向或值得关注。总量方面，当前我国经济恢复动能仍需巩固，总量货币政策有望延续宽松基调，市场流动性维持合理充裕，为实体经济提供更高质量的支持。

陆彬：我国的货币政策一直坚持“以我为主”。去年在海外持续加息、全球流动性收紧的背景下依然保持了定力，维持了相对稳健的货币政策，这也为后续操作留出了空间。在今年扩内需的大背景下，货币政策有望继续保持稳健偏宽松的基调，以结构性支持为主，保持流动性“合理充裕”。

陶灿：我们认为货币政策有望总体向中性回归。一方面，货币政策的力度有望延续，预计社融增速今年可能从9.5％回升至明年10.3％左右，同时有望持续加大对普惠小微、科技创新、绿色发展、基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度，继续落实好一系列结构性货币政策。另一方面，在节奏上，预计上半年资金端可能仍维持在相对宽松区间，下半年，随着经济正常化回归，资金端利率可能会面临收紧。

冀楠：2023年的主基调首先是经济的修复，因此，货币政策层面仍然会是一个相对呵护的态度。

杨维维：“有力”意味着今年货币政策有望维持偏宽松基调；“精准”则意味着在政策工具的选择上，可能以结构性工具为主，通过政策性金融工具、再贷款、再贴现等手段精准扶持小微、基建、房地产等企业。总量层面降息降准的政策力度要略弱于去年。

两会行情更多

围绕政策和经济预期展开

中国基金报：在目前的大环境下两会行情和年报行情将对市场产生何种影响？

姚余栋：从2000年至今两会前后及期间的市场表现来看，A股和港股在两会前后往往有相对不错的表现。今年以来，A股市场累计涨幅不低，宏观环境结合估值和交易层面的边际变化，可能影响市场表现。近期，经济活动改善驱动行情修复后，投资者开始关注未来经济修复的高度。临近两会，对政策的关注度有望提升。在此背景下结合前期估值水平的回升，预计A股震荡波动可能将延续一段时间，两会期间市场表现或相对平稳。

李永兴：当前，对A股仍然可以相对乐观。主要原因在于，一是两会潜在政策仍值得期待，二是高频数据验证国内经济复苏，上市公司盈利有望企稳回升，三是美联储加息周期接近尾声的逻辑并未变化。

陆彬：过去几年，两会前后及期间市场表现都比较不错。今年以来，市场整体表现也相对较好，这一方面源自1月份的业绩快报体现了部分行业和公司在2022年四季度经济活动的改善，另一方面也对未来促进经济发展政策有较为积极的预期。未来市场可能更注重经济修复的高度，对后续政策的关注度也会持续提升。年报和一季报的披露将会验证经济修复的成色，市场的结构性行情或值得期待。

陶灿：从历史统计角度来看，两会前风险偏好多上行，同时成长风格多数会领跑。两会后，随着政策预期落地、1月~2月经济数据开始披露和企业财报披露期临近，市场的关注重点转向基本面，考察经济复苏和企业盈利修复强度的验证。因此，月度区间市场风格可能从成长转向均衡偏价值。

冀楠：两会行情更多是围绕政策和经济预期展开，年报行情更多是围绕企业盈利展开。我们对后续的市场保持总体乐观的态度，无论是经济预期的修复还是企业盈利的高增长，都会有值得期待的投资机会。

杨维维：两会会向市场传达很多政策的变化，是市场新的预期形成的前瞻信号。中国经济处在新一轮复苏的起点，很多不确定的方面需要政策的进一步强化。因此，我认为两会的政策变化会对市场产生较为重要的影响。

年报是对2022年经营情况的总结，市场此前已有充分的预期，预计不会对市场产生太大的影响。

对于接下来的市场，我是偏乐观的。因为经济基本面企稳向上，且经济周期的位置比较低，叠加估值并不贵。

关注高端制造、消费反转

以及数字经济等主线

中国基金报：年初以来市场演绎了一波消费搭台、成长唱戏的行情。在您看来，今年全年投资主线会是什么？哪些板块值得看好？

姚余栋：大势研判上，全年权益市场可能是“先β后α”，但需要关注β行情的持续时间。行业选择上，今年可以关注以下三条主线：预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造等；股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等。

李永兴：今年或可关注高端制造、消费反转以及主题投资，比如国企改革、数字经济等主线：制造业转型升级方向值得关注、把握大消费领域的反转机遇、加大对于主题投资的重视，关注国企改革及数字经济。

陆彬：“国家安全”可能是今年的投资主线，这是国家中长期发展的重要主题，包括粮食安全、能源安全和产业链安全等。粮食安全包括种子、农化、农机设备等；能源安全既包括向新能源的转型，也包括传统能源的持续发展；产业链安全既包括硬件上从原材料到生产设备、关键生产工艺的国产替代，也包括软件上的信创及数据安全。我们会相对关注新能源产业链、计算机、电子、高端设备新材料等板块的投资机会。

陶灿：我们认为今年需要重点关注三条投资主线：一是“大安全”宏观主题下的自主可控、国产替代主线是中期战略主线，后续重点关注信创、半导体、军工、风光储、机械、创新药等细分领域；二是消费复苏仍是全年主线，食品饮料、医药、线下出行链等有机遇；三是关注经济预期修复强相关板块上半年战术性机会，包括传统开工链的钢铁、建材、建筑，受益竣工端修复的家居、家电，商务与复工相关的次高端白酒等，以及供需格局好的铜铝、煤炭行业。

冀楠：2023年投资预计会围绕两条主线展开，一个是复苏线条，包括疫后的消费复苏和稳增长带来的经济总量复苏，这是我们从全年维度看国内比较大的边际变化；一个是成长线条，上行的产业趋势和高景气度从中期来讲是更可持续的投资主线。

杨维维：年初以来，市场的主线并不明朗，消费、制造、科技、周期均有表现。市场从去年极度悲观的情绪中慢慢走出来，进行了第一阶段的估值修复。往后看，市场会寻找基本面真正趋势向上的方向，我比较看好电子、机械、新能源等领域的细分板块。

市场主要风险点集中在海外

中国基金报：今年市场的风险点主要有哪些？

姚余栋：要关注未来的政策发力方向与及政策发力的节奏。从全年经济预期看，前高后低是得到市场普遍认知。在这种宏观背景下，政策会有后滞的可能，以保证下半年经济继续维持较快增长。在这种情况下，两会后政策的出台可能会低于预期，包括房地产的持续加码与中小企业的纾困。但这并不意味着政策转向，为下半年留力可能是宏观政策后续的重要考量因素。

李永兴：我们认为当前市场主要的风险点集中在海外。2022年初美股熊市至今的主导因素是美联储加息持续超预期，而未来经济快速回落甚至衰退对股市的影响仍未充分定价。尽管当前多维度数据显示美国短期经济仍具韧性，但从长短期利率曲线倒挂、纽约联储预测、分析师盈利预期等多个前瞻性衰退信号来看，美国经济步入衰退依然是大概率事件。从历史上看，美国经济衰退周期内，美股通常表现不佳。若美股下跌超预期，将影响全球权益类资产风险偏好，进而对A股形成风险传导。

陆彬：2023年市场的风险点可能更多来自海外。当前发达经济体劳动力相对短缺，通胀保持高位，美联储保持鹰派立场、利率居高不下，这些都加剧了海外经济衰退的风险，而衰退有可能带来全球需求下行，影响依赖出口的行业，也会对包括中国在内的全球经济复苏形成拖累。

陶灿：我们认为后续市场的风险点主要有两个：一个是海外紧缩持续性超预期的风险。近期海外通胀、零售和就业数据均超预期，显示出经济可能出现“软着陆”的迹象，市场对海外加息的预期有所修正，这一局面或在一季度延续，在这样的背景下，海外风险资产或存在一定压力。另一个是外部环境的变化，可能会阶段性对市场造成扰动。

冀楠：市场的主要风险一个在于经济复苏强度的分歧，这是我们需要密切跟踪的；一个在于地缘政治上的黑天鹅事件。

杨维维：外部风险点包括俄乌冲突等地缘政治事件，以及全球通胀的回落速度不及预期等。内部风险点，主要关注疫情的反复是否会对经济造成新的冲击。

本文源自：中国基金报